«Улыбка доллара» диктует динамику курса валюты США

В 2001 г. экономист из Morgan Stanley по имени Стивен Джен ввёл понятие «улыбка доллара». Это модель показывает, как ведёт себя доллар в разные периоды. Согласно представленной модели, доллар укрепляется, когда экономика США растёт бурными темпами (ФРС настроена жёстко и поднимает ставки), а также когда экономика США сталкивается с угрозой рецессии. В состояниях между, когда США растут медленно, а глобальная экономика в порядке, доллар слабеет.

Первые девять месяцев 2022 года подтвердили эту концепцию, поскольку слабый глобальный рост привел к бегству инвесторов в доллары США. В феврале этого года доллар снова вырос, так как предупреждения ФРС об инфляции наконец-то были услышаны рынком, который в течение четырех предыдущих месяцев верил, что инфляция побеждена и ФРС скоро начнет снижать ставки.

Британский фунт и японская иена упали более чем на 10% к доллару, поскольку рост в этих странах практически прекратился в 2022 году. Только швейцарский франк продемонстрировал привлекательность валюты-убежища, которой пользуется и сам доллар. Другие валюты упали на 6% и более, подтверждая теорию «улыбки доллара»: рецессия и бегство инвесторов от риска благоприятны для доллара.

Снятие жестких антиковидных ограничений со стороны Китая и не такой уж и страшный (как предполагалось ранее)отказ Европы от российской нефти и нефтепродуктов повысили оптимизм по поводу глобального роста в четвертом квартале, что привело к существенному ослаблению доллара в период с октября по январь, но в феврале доллар подорожали почти на 2,5%.

Доллар вырос по отношению к евро во время падения акций после начала российско-украинского конфликта на фоне бегства инвесторов в активы тихой гавани. Сорокадневная корреляция между курсом доллара и индексов S&P 500 в январе превысила 70%, что еще раз свидетельствует о том, что отношение к риску играет определенную роль в укреплении доллара.

Что ждет нас в 2023 году?

Стивен Энгландер, руководитель отдела валютных исследований G10 в Standard Chartered Bank, видит два сценария после того, как ФРС возьмет паузу в цикле повышения ставок. В инфляционном сценарии длина негативной для доллара части «улыбки» будет непродолжительной, но крутой. Это будет похоже на «улыбку Джокера». В дезинфляционном сценарии длина медвежьей для доллара части длинная и плоская, как «улыбка Моны Лизы».

В сценарии «улыбки Джокера» обменный курс оказывает негативное влияние на экономический рост в США, усиливая давление со стороны денежно-кредитной политики и внутреннего спроса. Экономика сократится на 0,76% в 3 квартале 2023 года по сравнению с базовым прогнозом +0,24%.

В сценарии «улыбка Моны Лизы» с более умеренным ростом, дезинфляцией, слабостью доллара и менее агрессивным (чем ожидается) повышением ставок, экономика США может избежать рецессии.

Недавний опрос Bloomberg показал:

• 41% читателей живого блога Bloomberg ожидают, что экономика США совершит мягкую посадку,
• 38% — жесткую посадку,
• 18% вообще не будет замедления,
• 4% — глубокая и очень серьезная рецессия.

Источник: profinance.ru